哔哩哔哩 | 2Q22点评:利润端承压,关注下半年复苏与改善【建投传媒互联网】
重要提示:通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司(下称“中信建投”)客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制,若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者,为控制投资风险,请您取消关注,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! |
中信建投传媒团队 杨艾莉 杨晓玮 胡诗雨 蔡佳成
【相关研究报告】
哔哩哔哩|1Q22业绩点评:用户高质量增长,疫情影响,电商与广告业务短期承压
哔哩哔哩丨22Q1前瞻:用户增长强劲,疫情扰动广告及电商业务承压,双重上市有望10月落地【建投传媒互联网】
深度 | 哔哩哔哩(BILI.O):2022业务展望及2021财报点评,商业多元化持续推进,生态驱动用户增长【建投传媒互联网】
【事件】
公司发布2Q22财报,二季度实现收入49.09亿(YoY +9.20%),位于此前公司收入展望区间的中位数水平,经调整净利润-19.68亿元(YoY+129.41%),净利润率-40.09%(较去年同期-21.01pct)。
三季度,公司预计营业收入56-58亿(YoY+7.6%~+11.4%)。
【简评】
1、二季度受疫情和宏观经济影响,各业务均有所承压。二季度,公司实现营业收入49.09亿(YoY+9.20%),具体情况如下:
(1)游戏:实现收入10.46亿元(YoY-15.16%),占比21.31%(较去年同期-6.12pct),主要系上半年没有独家发行的重磅游戏上线。公司上半年获得版号的游戏包括独家代理的卡牌RPG手游《非匿名指令》、代理发行的端游/主机游戏《暗影火炬城》(此前已登陆海外PS4/5、Steam和Switch等平台)。建议重点关注《斯露德》(自研/已有版号/二次元ARPG)、《重构:阿塔提斯》(代理/无版号/二次元MOBA)、《宝石研物语:伊恩之石》(代理/已有版号/二次元回合制)的测试和上线情况。
(2)增值服务:实现收入21.03亿元(YoY+28.66%),占比42.85%(较去年同期+6.48pct),主要系大会员数量仍在持续增长,同比增长19%至2100万,同时公司仍在进行UP主向主播转化,我们认为一方面可以帮助UP主实现粉丝增长并提升粘性,对平台来说可以提升大会员留存率,另一方面UP主可以丰富广告、周边产品售卖等变现场景,公司从而可以通过花火系统获得广告收入分成,或提升直播相关的增值服务收入。随着UP主持续向主播转化,预计未来直播业务仍能实现较快增长。
(3)广告:实现收入11.58亿元(YoY+10.40%),占比23.59%(较去年同期+0.26pct),Story-Mode仍处于早期流量快速增长阶段,带动整体视频观看数量增长83%,PUGV观看数增长53%,进一步丰富平台内容,我们看好“多场景+多屏幕”战略可以丰富平台的广告商业化场景,公司可以因此提供更全面的整合营销方案。
(4)电商及其他:实现收入6.01亿元(YoY+3.98%),占比12.24%(较去年同期-0.62pct),主要因疫情导致物流中断等因素影响。
2、用户生态:整体保持高质量发展
DAU增速再次高于MAU增速,保持高质量增长。二季度DAU为0.84亿人(YoY+33.17%),MAU为3.06亿人(YoY+28.93%),DAU的增速再次超过MAU,同时DAU/MAU为27.31%(较去年同期+0.87pct),在持续获客的同时,用户粘性仍然较强,整体保持高质量发展。二季度MPU为0.28亿人(YoY+31.58%),MPU/MAU为9.00%(较去年同期+0.18pct),整体付费情况保持稳定。用户日均使用时长为89分钟(YoY+9.88%),尽管环比下滑6.32%,但仍保持较高水平,用户粘性较强。
3、财务情况
1)盈利能力:2022年二季度,公司实现毛利7.38亿元(YoY-25.35%),毛利率15.04%(较去年同期-6.96pct)。毛利率下降主要系分成成本和内容成本增加所致,其中分成成本为20.68亿元(YoY+18.42%),占营收的42.14%(较去年同期+3.28pct),尽管因技术优化,在视频清晰度提升和流量增长的同时,服务器和带宽成本环比下降9%,但整体看,毛利率仍然继续承压。
2)开支情况:降本增效弱于预期,销售费用同比改善,但管理和研发费用增长较大。2022年二季度,公司销售、管理和研发开支合计占收入的59.67%(较去年同期+3.85pct),主要系管理费用因本季度有一次性开支而增加,以及研发费用因设备折旧而增加,具体情况如下:
销售及营销开支:2022年二季度,销售及营销费用11.72亿元(YoY-16.28%),占收入的23.87%(较去年同期-7.27pct)。一方面降本增效战略持续,在营销费用控制得当的情况下,本季度DAU增速再次高于MAU增速,另一方面上半年由于疫情反复导致公司营销活动减少。我们预计下半年随着精准疫情防控持续推进,疫情影响减弱,公司营销活动将较上半年恢复,绝对值将有所提升,但降本增效背景下,整体增长仍将得到有效控制。
一般及行政开支:2022年二季度,一般及行政费用6.26亿元(YoY+43.52%),占收入的12.75%(较去年同期+3.05pct),主要系本季度出现一次性薪酬开支。
研发开支:2022年二季度,研发开支11.32亿元(YoY+67.99%),占收入的23.05%(较去年同期+8.07pct),主要系人员开支和设备折旧费用增加所致。
4、投资建议:游戏方面,公司储备自研和代理游戏较多,随着版号发放提速,预计未来有所收益;广告方面,看好Story-Mode为公司提供广告增量;增值服务方面,公司持续打通直播与视频,看好未来动漫、纪录片等优势品类和综艺、剧集等新品类内容的持续供应,长期驱动大会员增长。
风险提示:游戏行业政策风险、社区氛围恶化风险、用户增长不及预期、内容监管风险、广告业务增长不及预期。
点击小程序查看报告原文
【近期深度报告一览】
1.行业深度:
Roblox:《罗布乐思》国服版上线,突破游戏边界的社区平台
本文来源
证券研究报告名称:《中报点评 | 哔哩哔哩:利润端承压,关注下半年复苏与改善》
对外发布时间:【2022】年【9】月【13】日
报告发布机构:中信建投证券股份有限公司
本报告分析师:
杨艾莉 执业证书编号:S1440519060002
杨晓玮 研究助理